De Belgische analistenteams zetten liefst vijf holdings in hun top tien van Brusselse aandelen voor 2025. Sofina geniet de meeste kooptips, blijkt uit de halfjaarlijkse bevraging van De Tijd.
Met Donald Trump die op 20 januari opnieuw het Witte Huis intrekt, is de onzekerheid op de markten groot. Start hij een handelsoorlog met zware invoertarieven? Of doet hij de Amerikaanse motor op nog hogere toeren draaien, waar ook de Belgische bedrijven dankzij de export en hun aanwezigheid in de VS van kunnen profiteren? Of misschien slaagt hij erin de oorlog in Oekraïne te helpen stoppen? Verschillende beurshuizen wijzen erop dat veel Belgische en Europese aandelen goedkoop noteren. Dat biedt kansen voor 2025. De analistenteams die we halfjaarlijks naar hun favorieten vragen, zetten 32 namen op de Brusselse beurs en liefst 53 buitenlanders in de spotlights. Als aandelen evenveel vernoemd werden, keken we naar de volgorde waarop de analisten ze in hun top vijf zetten. Net als het afgelopen jaar blinken de holdings uit in Brussel. Met dit tiental zit u volgens de analisten goed.
Met zeven nominaties haalt Sofina SOF -0,19% de eerste podiumplaats. De holding van de familie Boël investeert vooral in private equity, niet-genoteerde bedrijven, en haalde vorig jaar zilver na D’Ieteren DIE 0,43% . Het aandeel deelde echter niet in de beursklim. De koers bengelt 6 procent lager dan eind 2023.
‘Nochtans veerde de waarde van de portefeuille in het eerste halfjaar met 4,9 procent op. We verwachten een verdere klim in de tweede jaarhelft’ , stelt Test-Aankoop Invest. ‘De private-equitymarkt is de afgelopen maanden duidelijk verbeterd. Er zijn meer fusies en overnames, beursgangen en fondsenwervingen tegen hogere waarderingen. De renteverlagingen door de centrale banken kunnen die trend versterken. We verwachten dat Sofina in 2024 zijn intrinsieke waarde met 6 à 10 procent kan opkrikken. De korting van meer dan 25 procent op de beurs kan daardoor krimpen.'
‘Sofina’s belangrijkste troef is zijn uitstekend netwerk, waardoor het in een vroeg stadium kon instappen in bekende unicorns als WhatsApp, YouTube, Airbnb, Open AI en recenter in het Belgische team.blue. Dat levert software en onlinediensten voor kmo's.’
‘Op de Brusselse beurs is Sofina door zijn technologierijke portefeuille wellicht het aandeel met de grootste AI-blootstelling’, benadrukt BNP Paribas Fortis. ‘Zowel rechtstreeks als onrechtstreeks. De holding heeft directe belangen in groeibedrijven die AI volledig omarmen, zoals Mistral.ai of TikTok-eigenaar ByteDance. Ook participeert ze in fondsen die heel wat AI-start-ups bevatten. Sommige kunnen uitgroeien tot de AI-leiders van morgen.’
Degroof Petercam wijst op de sterke historiek: ‘Sofina’s netwerk van durfkapitaalfondsen heeft de voorbije 15 jaar 16 procent per jaar opgeleverd. Toch blijft de markt wantrouwig. Wij zijn ervan overtuigd dat het wantrouwen ongegrond is gezien de kwaliteit van de partners. We verwachten een positieve verrassing bij de jaarresultaten.’
Op de Brusselse beurs is Sofina door zijn technologierijke portefeuille wellicht het aandeel met de grootste AI-blootstelling. - BNP Paribas Fortis
Door het haasje-over van Sofina belandt D’Ieteren op de tweede stek met zes aanbevelingen. ‘Na de uitkering van het reuzedividend van 74 euro per aandeel is dit het ideale moment om weer in te stappen’, denkt 1Vermogensbeheer. ‘Voor de particuliere belegger was die coupon, die deel uitmaakte van een verschuiving in het familiale aandeelhouderschap, een slechte zaak omdat er 30 procent belastingen af ging. Dat kostte 22,2 euro per aandeel. Toch is de waarde van D’Ieteren gebleven.’
De Brusselse holding omvat een autoverdeeltak, de schriftjesmaker Moleskine, en een onderdelenleverancier voor vorkliften (TVH) en voor auto’s (PHE). Maar de waarde zit vooral in Belron, de grootste autoruitenhersteller ter wereld, bekend van het merk Carglass.
‘Belron is tegen de jongste transactieprijs tussen enkele aandeelhouders 222,70 euro per aandeel D’Ieteren waard’, stelt KBC Securities. ‘Dat lijkt hoog, maar is niet onredelijk gezien het uitstekende trackrecord, de dominante marktpositie, het businessmodel dat weinig eigen vermogen nodig heeft en het sterke groeipotentieel. We ramen de waarde van D’Ieteren op 227,10 euro per aandeel, na de dividenduitkering en een holdingkorting van 20 procent.’
‘Wij kijken bij Belron uit naar het nieuwe vijfjarenplan dat CEO Carlos Brito in het tweede kwartaal van 2025 zal presenteren’, zegt Bank Nagelmackers. ‘We achten de kans op een beursgang van Belron nog steeds groot. Dat zou de onderwaardering van D’Ieteren opnieuw in de verf zetten.’
Het brons is voor de eigenaar van zorgvastgoed Aedifica AED 0,18%, met vijf nominaties. Net als de hele sector heeft Aedifica een verkooplawine achter de rug. Dit jaar verloor het aandeel 12 procent. Sinds 2021 halveerde de koers ruim. Naast de hogere rente leed Aedifica onder de financiële moeilijkheden bij rusthuisuitbaters als Orpea.
Aedifica's dividendrendement van 6,5 procent bruto biedt een aantrekkelijke wachtpremie voor geduldige belegger.
- Leo Stevens
‘What’s not to like?’, vraagt Leo Stevens zich af. ‘De korting tegenover de intrinsieke waarde is opgelopen tot 30 procent. Er zijn te weinig rusthuisbedden om de vergrijzingsgolf op te vangen. En intussen is de Belgische tienjaarsrente gedaald tot het laagste peil van het jaar, wat gunstig zou moeten zijn voor vastgoed. De afgelopen jaren groeide de portefeuille telkens met dubbele cijfers. Aedifica legt goede resultaten voor, heeft een bezettingsgraad van 100 procent en een schuldgraad van 41 procent die mooi onder controle is. De groep tracht ook ieder jaar haar dividend op te trekken. Het dividendrendement van 6,5 procent bruto biedt een aantrekkelijke wachtpremie voor geduldige beleggers.’
ABN AMRO verwacht dat Aedifica de intrinsieke waarde per aandeel meer zal kunnen opkrikken dan zijn sectorgenoten: ‘Vooral dankzij zijn gunstige geografische mix. De winstontwikkeling in Scandinavië is stevig, en in het Verenigd Koninkrijk realiseert Aedifica hogere huurrendementen.’
‘De resultaten van de bioscoopuitbater vallen tegen in 2024. Daar kunnen we niet omheen,’ geeft Trends Beleggen toe. ‘Maar de moeilijke periode is achter de rug. Nu het aanbod van Hollywood normaliseert (na de staking van scenaristen en acteurs, red.) en het bedrijf weer internationale overnames doet, kan Kinepolis KIN -0,13% beter presteren dan de sector.’
‘Kinepolis heeft zich snel aangepast aan de tijdelijke bezoekersdaling in 2024 door de Hollywood-staking’, oppert Belfius AM. ‘Het bedrijf heeft de waarde van zijn diensten verhoogd door de introductie van premiumschermen en supercomfortabele stoelen, de cosy seats. De hervatting van Hollywood-producties in 2025, strategische uitbreiding en een rigoureus kostenbeheer kunnen een aanzienlijke hefboom op de operationele inkomsten zetten.’
De Belegger stipt aan dat Kinepolis een meester is in overnames: ‘Door de uitrol van de Kinepolis-knowhow verdubbelt de brutobedrijfswinst van de prooien doorgaans binnen het anderhalve jaar. Omdat ze snel tot de winst bijdragen, zijn overnames een koerstrigger. Het management zit duidelijk verveeld met de lage waardering van het aandeel en doet actief inspanningen om de waarde te ontbolsteren.’
De Antwerpse holding is al lang een oogappel van stadsgenoot Dierickx Leys, en dat blijft zo: ‘Ackermans & van Haaren ACKB 0,53% publiceerde prima halfjaarcijfers. De trend zette door in het derde kwartaal, ondanks uitdagende omstandigheden’, looft het beurshuis. ‘De maritieme engineeringdochter DEME groeit stevig en kon dankzij een recordorderboek haar prognoses verder optrekken. In de bankpoot steeg het beheerd vermogen fors tot 73 miljard euro. Ackermans bevestigde dat de nettowinst dit jaar boven 400 miljoen euro zal landen.’
Dierickx Leys wordt binnenkort zelf een deel van de Ackermans-dochter Bank Delen. Maar ook stadsgenoot Leo Stevens is fan, en bestempelt Ackermans als ‘een kroonjuweel’. ‘Zowel in tijden van economische groei als in woelige wateren navigeert het ervaren management deze veelzijdige tanker vlot vooruit’, stelt Stevens. Het beurshuis wijst ook op het potentieel van de groeikapitaaltak. ‘Die bevat enkele parels die tegen heel conservatieve waarderingen in de boeken staan, onder meer in het nieuwe beloofde land India.’
De ontwikkelaar van chips voor de autosector crashte dit jaar 35 procent. Melexis MELE 0,61% verlaagde recent de omzetprognose voor 2024 van 1 miljard naar 935 à 945 miljoen euro, met een winstmarge van ruim 24 in plaats van 25 procent.
‘Door overmatige bestellingen na een periode van tekorten en een zwakke autoverkoop zijn de voorraden bij de klanten te hoog’, stipt De Belegger aan. ‘De voorraadcorrecties zullen tot midden 2025 op de resultaten wegen. Daarna kan de vraag herstellen. De opkomst van elektrische wagens gaat onverminderd door, waar Melexis van profiteert omdat er in zulke auto’s meer chips zitten. Het bedrijf wint ook marktaandeel bij lokale Chinese autobouwers. Daarnaast boort de jongste generatie Melexis-chips nieuwe markten aan, zoals robotica en e-bikes. De groep is financieel gezond. Dat bewijst het eerste inkoopprogramma in twaalf jaar, voor een bedrag van 50 miljoen euro.’
Ook Dierickx Leys wijst op de goedkope waardering, de laagste in vijf jaar. ‘Ondanks de slechtere vooruitzichten op korte termijn is Melexis nog altijd een bedrijf met hoge marges en een sterk innovatievermogen dat tegen amper 13 keer de winst noteert.’
Moeder Ackermans zit al in de lijst, maar ook dochter DEME DEME -0,29% krijgt veel lof. Het bedrijf werd groot met baggeren, maar installeert nu ook infrastructuur op zee, vooral voor hernieuwbare energie. ‘DEME blijft grote contracten afsluiten’, stelt Belfius AM. ‘Het profiteert ten volle van de wereldwijde energietransitie en de groeiende vraag naar groene infrastructuur.’
‘De diversificatie naar offshore wind heeft de groep geen windeieren gelegd’, zegt Bank Nagelmackers. ‘Vroeger waren windprojecten op zee een privilege voor Europa. Nu zien we ze in de hele wereld. Ook voor de baggeractiviteiten ogen de vooruitzichten op lange termijn gunstiger, nu de klimaatverandering hoger op de agenda komt te staan. De jonge en competitieve vloot geeft DEME een concurrentieel voordeel.’
‘Na de koersexplosie die op de spin-off van Solvay SOLB 0,22% volgde, is het speciaalchemiebedrijf teruggevallen tot een interessant instapniveau’, oordeelt BNP Paribas Fortis. ‘Wij verwachten een behoorlijk winstherstel vanaf 2025. In de sector heeft Syensqo SYENS -0,40% een van de hoogste winstmarges en een bovengemiddeld groeipotentieel. Het management verwacht een groei van 5 à 7 procent per jaar dankzij dominantie posities in nichematerialen die profiteren van megatrends zoals elektrificatie en decarbonisatie. We zien de volumes toenemen van lichtgewichtmaterialen voor de luchtvaart en verpakkingsmaterialen voor de batterijcellen van elektrische wagens.’
‘Net als andere chemiebedrijven verwacht Syensqo licht betere cijfers dit kwartaal en in 2025’, gaat ABN AMRO verder. ‘De druk op de prijzen blijft onder controle, terwijl de verkochte volumes toenemen. Intussen let het bedrijf ook op de kosten.’
Met de investeringsmaatschappij van de familie Van der Mersch prijkt een vierde holding in ons lijstje. Vanuit Luxemburg investeert Brederode BREB -0,75% in private-equityfondsen en grote genoteerde bedrijven.
Brederode biedt een grote blootstelling aan de private equity-markt, maar met een lager risicoprofiel dan Sofina.
- Leo Stevens
‘Het voorbije kwartaal woog de zwakkere dollar op de private-equityportefeuille (die vooral uit Amerikaanse fondsen bestaat, red.)’, legt Leo Stevens uit. ‘Sindsdien is de wereldmunt opnieuw sterk aangetrokken. Brederode biedt een grote blootstelling aan de private-equitymarkt, maar met een lager risicoprofiel dan Sofina. Brederode mikt op groeibedrijven die al verder in hun ontwikkelingscyclus zitten en al winstgevend zijn. Ook biedt de beursgenoteerde tak stabiliteit dankzij de focus op blue chips als Mastercard, Alphabet, Nestlé en LVMH. Met een gemiddeld jaarrendement van 14,4 procent de voorbije tien jaar kan het aandeel een fundament vormen voor elke portefeuille.’
‘Het is vreemd dat beleggers storm lopen voor private equity, terwijl de mogelijkheid om dat met 25 procent korting te doen via Brederode op veel minder aandacht kan rekenen’, zegt 1Vermogensbeheer. ‘Dat Brederode vorig kwartaal meer terugkreeg uit zijn private-equitytak dan het kapitaalcalls (waarbij portefeuillebedrijven financiering opvragen, red.) ontving, wijst erop dat die markt positief aan het keren is.’
Met Tubize TUB -0,29% sluit een monoholding de top tien af. ‘Je kan Tubize als een tracker beschouwen op het biofarmabedrijf UCB UCB 0,16% ’, stelt 1Vermogensbeheer. ‘Ieder aandeel Tubize omvat 1,5836 aandelen UCB en een kleine schuld van 0,7 euro. Terwijl UCB dit jaar 132 procent steeg, ging Tubize 92 procent omhoog. De korting is uit de hand gelopen, en bedraagt al 53 procent. Intussen doet UCB het erg goed. Het succesmedicijn Bimzelx is goedgekeurd voor vijf ontstekingsziektes en lijkt op weg een van de belangrijkste blockbusters ter wereld te worden.’
Ook BNP Paribas Fortis onderstreept dat u UCB via Tubize tegen ruim de helft van de prijs kan kopen. Naast Bimzelx wijst de bank op andere stermiddelen die de generische concurrentie voor oudere medicijnen moeten compenseren. ‘Zoals Zilbrysq voor de behandeling van de spierziekte myasthenia gravis (MG). Dat is het eerste medicijn in de VS dat eenmaal daags subcutaan (onderhuids in het vetweefsel, red.) kan worden toegediend. Met ook Rystiggo tegen MG in de portefeuille geeft UCB artsen de keuze tussen behandelingsmethodes. De catalogus omvat nog Evenity tegen osteoporose of Fintepla voor epilepsie. De goede testresultaten in fase 3 voor een lupusmiddel bewijzen dat de groeimotor blijft draaien.’
Het UCB-medicijn Bimzelx lijkt op weg een van de belangrijkste blockbusters ter wereld te worden.
- 1Vermogensbeheer
Fagron, Montea en Xior vallen net buiten de top tien. ‘Voor Fagron FAGR -0,22% verwachten we een solide groei. De medicijnbereider profiteert van de outsourcing van farmaceutische samenstellingen en initiatieven om operationeel te excelleren’, meent KBC Securities.
‘De korting van ruim 15 procent waartegen de magazijneigenaar Montea MONT 0,32% noteert, houdt geen rekening meer met groei. Die zal lager zijn dan de vorige jaren, maar niet verdwijnen’, stelt Degroof Petercam.
En nu Xior XIOR 0,68% de overname van Basecamp heeft verteerd, kan de kotmadam van de beurs zich weer op de dagelijkse business richten: de verhuur van koten. ‘Die draait bijzonder goed. De vraag neemt toe, het aanbod blijft beperkt. Door de kortetermijncontracten kan Xior snel hogere huurprijzen doorrekenen en zijn er weinig wanbetalingen’, zegt Test-Aankoop Invest.
Meer weten? Contacteer ons voor een vrijblijvend kennismakingsgesprek.
